（原标题：爱马仕增长叙事失色？）小额股票线下质押融资
21世纪经济报道记者 高江虹 实习生 张亿珍 北京报道
近日，奢侈品巨头爱马仕发布2024年全年财务报告。2024年，该集团营收达152亿欧元，按固定汇率计算比2023年增长15%；经常性营业利润增长至62亿欧元，经常性营业利润率为40.5%，同比下降1.6%，集团净利润达到46亿欧元，占销售额的30.5%。其中，第四季度的销售额达40亿欧元，按固定汇率和当前汇率计算均增长了18%，远超市场预期，并在业内遥遥领先。
从地区来看，所有市场均实现了增长。虽然大中华区的客流量自第一季度末以来出现下滑，但在第四季度出现回升，增长率达9%，美洲市场表现则尤为突出，在第四季度上涨22.3%至8.7亿欧元。而从品类来看，皮革制品及马具增长18%，新推Ar?on包款并新增3家工坊；成衣配饰增长15%，珠宝家居板块增长17%，丝绸纺织品和香氛美妆分别增长4%和9%，受行业环境影响，腕表业务则下滑4%。
尽管业绩超出预期，但爱马仕财报发布当日股价高开低走，盘中最高达2957欧元/股，最终收盘报2839欧元/股，仅微涨0.82%，随后一个交易日微跌1.06%，报收2809欧元。截至记者发稿前，从欧洲股市2月18日开盘前的资金动向来看，爱马仕的股价已经跌下2800欧元。
所谓“高处不胜寒”，在趋向谨慎的大环境里，可观的增长似乎也正失去吸引力——爱马仕还会有新故事吗？
剑指200亿欧元
奢侈品行业仍在加速分化。
从三大奢侈品集团在上一财年的表现来看，其整体呈现出历峰领跑，LVMH维稳，开云承压的格局。LVMH集团全年收入跌2%至847亿欧元，四季度微增1%；历峰集团表现亮眼，三季度收入大涨10%至61.5亿欧元，推动股价飙升17%；开云集团则持续疲软，全年销售额下降12%至172亿欧元。
2024年，爱马仕的净利润率超过30%，略低于2023年，高于2022年。过去四年中，其营收与净利润持续增长，在魔幻增长曲线消失后也依然坚挺。另外，数据显示，过去十年间，爱马仕的年均营收和净收入增长率分别达到14%和18%。
凭着长久的品质和稳定的高消费客群，这个顶奢品牌在风浪中依然稳坐钓鱼台，如果能继续维持约15%的年增速，那么爱马仕预计最快在2026年就能突破200亿欧元大关。
“爱马仕的成功源自于其真实和工艺的价值，而非单纯的市场需求或营销。”爱马仕集团首席执行官Axel Dumas表示，2018年金融危机后，消费者对消费与投资的定义发生转变，开始回归真实和精湛的手工艺，而爱马仕恰恰始终保持低量生产，专注于品质，而非大规模扩张。
此外，爱马仕财务执行副总裁Eric Dualgoete在电话会议上表示，爱马仕的另一独特之处在于更依赖于本土客户。他指出，虽然日本市场的价格相对诱人，但爱马仕的主要消费者并非追求低价的客群，其成功仍依靠日本本土客户，助力其他品牌的“旅游流量”并不适用于爱马仕。
老牌的新衣
不满足于业内领先的成绩，爱马仕仍在探索奢侈品的上限。
在皮具方面，该集团称计划通过提高皮革产能利用率和价格上涨来增加收入，由于交货期安排的不同，某些季度表现更好。截至2024年年底，皮具部门的收入占比约为42.5%，较2020年的50%有所下降，但其四季度交付超出了预期，整体经营节奏在中期保持稳定，不会有大幅度变化。
同时，Axel Dumas表示正考虑推出高级定制时装系列，并计划最早于2026年或2027年正式发布。他指出，和同行相比，爱马仕成衣的客户更独特、更有韧性，且数量更多。目前市场尚未对这一新战略作出明显反应，但这无疑是爱马仕突破传统的一笔——若能否从香奈儿和迪奥等老牌高定中突围，品牌在未来的发展上限也将被持续提高。
但拓展成衣领域并非忽视其他业务。Eric Dualgoete表示，使各部门保持相似的利润率非常重要。与此前皮革、丝绸“挑大梁”的情况不同，在未来20年内，珠宝和鞋类也可能会成为爱马仕最主要的业务。虽然目前珠宝在爱马仕内部仍属新秀，在绝对硬奢品牌间的投资竞争面前并无发言权，但其发展策略仍值得持续关注。
另外，针对地缘政治紧张和可能的关税影响，爱马仕表态称，其更担心的是并非关税本身，而是人与人之间愈发紧张的关系。同时，2025年爱马仕将通过提价6%～7%及保持客户忠诚度来应对关税和生产成本上升的挑战小额股票线下质押融资，并通过垂直整合政策，加强在珠宝和鞋类领域的投资，在成衣业务上也开始采取股权投资。